安信證券-買入
公司最近發佈了股權激勵方案:首期股票期權激勵計劃授予激勵對像796萬份股票期權,對應的標的股份數量為796萬股,占當前總股本的0.47%。股票期權激勵對像共計124人。行權價格為10.34元。
行權業績條件:每個行權期的上一年度,營業收入增長率不低於20%,扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤增長率不低於25%,扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨資產收益率不低於10%(後2年為10.5%、11%)。我們認為營業收入的平均增速基本符合市場的預期,淨利潤的增長目標也有望實現,但連續三年淨資產收益率高於10%的條件還是相對較高。
首期激勵對像包括高管9人,特殊專業人才56人(包括首席技術專家、首席技能大師、公司級勞動模範),核心管理人員59人。我們認為激勵對象的範圍合理,像公司這樣肩負國家重大裝備的重型機械製造企業,首先要有一流的研發團隊。其次,重型機械基本上是單件生產,非標性質很強,大量的技術是難以完全固化到工藝文件之中,產品質量非常依賴於一線高級技工的水平,同時整個生產流程的管理也是千頭萬緒。所以我們認為保持研發、管理、生產三個層面核心團隊的穩定對公司的持續發展是非常重要的。
由於標的股份數量僅佔總股本的0.47%,對股本的攤薄效應很小。近期市場下調,5月20日公司收盤價為9.05元,已經低於行權價格。我們認為公司此時推出股權激勵方案也是合理的時機選擇,當然也是為了加快落實對核心人才的激勵,從而保持和強化公司的核心競爭力。
公司推出股權激勵方案勾勒出公司未來3年清晰的發展藍圖,我們認為像二重這樣管理規範、運營透明、增長明確的公司是代表我國新型重大裝備製造業的未來。
我們預測2010-2012年公司主營業務收入分別為95、111、132億元,淨利潤分別為6.38、9.31、11.69億元,每股收益分別為0.38、0.55、0.69元。我們認為給於具有強大競爭實力的國家隊以適當的估值溢價是合理的,按照2011年25倍PE,合理股價13.75元。維持「買入-A」的投資評級。 |
